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一财朋友圈·见解 | CPI进入“3”时代 对经济和政策有何

发布日期:2019-11-07 17:40:59 点击次数:1946

[摘要] 10月15日,央行组合降准中的定向降准第一次实施落地。定向降准总计释放资金约1000亿元,每次释放流动性约500亿元。此前,9月16日央行已实施全面降准0.5个百分点,释放长期资金约8000亿元。定向

统计局15日公布了9月份的通胀数据。cpi同比增长3%,为2013年11月以来的最大增幅,与今年的控制目标持平。生产者价格指数同比下降1.2%,为2016年7月以来的最大跌幅。

Cpi自今年以来连续6个月结束“纪元2”,6年后再次进入“3”区间。食品价格同比上涨11.2%,成为推动cpi突破3。猪肉价格同比上涨69.3%,影响cpi增长约1.65个百分点。

价格上涨的压力越来越大。我们应该如何看待通胀数据和未来趋势?通货膨胀如何影响中国的整体宏观经济趋势,它会抑制货币政策吗?

对此,蔡邑的一群朋友邀请了几位认证专家,就通货膨胀问题提出了自己的看法和意见:

9月份的消费物价指数首次低于2013年12月份的3%,主要是因为猪肉和替代品价格上涨,而核心消费物价指数保持在1.5%的同比水平。3%以上的Cpi将持续至少半年,2020年1月可能超过4%。

消费物价指数的同比增长主要是猪肉造成的,但食品价格的上涨关系到民生,仍将影响货币政策宽松的空间。为了应对cpi和ppi之间不断扩大的差距,后续工作将主要指导lpr报价,以降低实体融资成本,并让银行惠及实体。与此同时,财政政策扩大了反周期调整的力度,但控制了货币工具总量的使用,以避免刺激整个社会对价格上涨的预期。

9月份cpi如期升至3%,10月份cpi继续突破3%的可能性很高。高基数导致生产者价格指数暂时下降。基数效用导致的同比负ppi不是通货紧缩。预计10月份生产者价格指数将进一步下降至同比-1.5%左右,明年12月或1月生产者价格指数将再次成为常态。

中国央行降息的可能性继续下降。从目前情况来看,降息的条件比9月份弱。一方面,中美关系的缓和超出了市场预期;另一方面,cpi很可能保持至少3%的同比增长率。此外,政府对经济衰退的容忍度大幅提高。当cpi过高、经济拐点可能随时出现、债券市场没有牛市趋势时,央行不会增加规模和宽松度。

受猪肉价格上涨的驱动,通货膨胀继续上升。据估计,由于猪肉价格的上涨,今年年底cpi可能会同比上升3.3%-3.5%。明年1月春节期间,通胀压力将最大,可能会在一个月内升至接近4%的水平。然而,没有必要过度恐慌。这种通货膨胀主要是由于灾难和产业政策失误造成的。问题主要在供应方面。货币政策的主要功能是管理需求。由于通货膨胀,没有必要紧缩。即使央行收紧货币政策,通胀也不会得到有效控制。面对3%以上的通货膨胀和6%的国内生产总值,央行的货币政策应该更加关注后者。目前,核心通胀疲软,增长率仅为1.5%,表明需求仍然疲软。通货膨胀对整体经济趋势的影响有限。货币政策不会也不应该对这种通胀做出反应。

消费者物价指数今年年底可能达到3.5%,明年1月可能超过4%。注意当前cpi上升所反映的滞胀特征,不仅是cpi和PPI之间的偏差,还有cpi和核心CPI之间的偏差,这基本上是除肉类以外的通货紧缩。

目前,货币政策更加稳定,强调结构调整和精确滴灌。中国央行更担心猪肉价格上涨是否会增加消费者压力和通胀预期,以及随之而来的经济下行压力。发展仍然是目前的首要任务。在通货膨胀的影响下,多边基金降息的可能性降低了,但仍有一定的可能性。如果降幅只有10个基点左右或有限,11月是一个相对较好的运行时间点。短期而言,债券市场正经历动荡,利率面临上升风险。

除了生猪价格的上涨趋势外,它还表明一些行政措施的出台有可能超出预期,并对通货膨胀产生不利影响,例如:统计上选择向下权重调整和样本调整;选择长期行政价格和购买限制进行监管。12月-1月集中储备肉类以抑制通货膨胀高点。

目前,cpi继续分裂。主要驱动因素是猪肉和其他肉类价格。非食品通胀继续减弱。未来6个月,Cpi将保持在3%以上,2020年1月将达到4%的高点。然而,原油和核心通胀很难与生猪价格产生共鸣。从2020年第二季度开始,在高基数的影响下,cpi将逐渐降至3%以下。

非食品通胀和生产者价格指数持续疲软表明国内需求疲软和外部需求不确定。因此,稳定经济仍然需要政策支持。然而,从短期来看,通货膨胀肯定会在一定程度上限制政策空间。预计货币和财政政策将主要是结构性政策,政策空间将在2020年第二季度再次开放。

目前的cpi通胀显示出典型的结构性通胀特征。尽管猪肉和食品价格很高,但核心通胀率仍然很低。9月份核心cpi同比增长1.5%,仍为2016年3月以来的最低水平。总消费物价指数和核心消费物价指数之间的差异达到1.5个百分点,这是有数据以来的最高水平。

猪肉价格上涨对cpi的影响将持续到明年第一至第二季度。受此影响,明年春节cpi可能会升至3.5%以上。10月份,由于基数较高的影响,生产者价格指数的下降可能会继续扩大。在全球经济持续放缓的背景下,生产者价格指数可能会继续面临负增长,直到2020年上半年。

总体而言,中国经济面临的不是通胀风险,而是通缩风险。供应有限导致的结构性通货膨胀对货币政策的影响不应高估。货币政策不会因为供应限制导致的单一价格上涨而收紧,洪水也不会推高风险并再次固化结构性扭曲。在这个方向上仍有略微放松的余地,这将不得不等到政治局会议之后。

Cpi突破“3”,主要是因为猪肉价格大幅上涨。然而,与此同时,我们也应该看到通胀压力实际上非常有限,生产者价格指数(ppi)通缩甚至在加剧,反映出经济下行压力。

政策应该更加宽松,不应该受到猪肉价格过高的影响。

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